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VC的十大英文单词(中)

by  ReachVC 桂曙光

(本文已刊登在《商讯-公司金融》2010年1月刊)

第一部分:VC的十大英文单词(上)

6Founder(读音:方得):创始人

例句:“你们几个Founder的背景和经验不错。”“你是Founder还是职业经理人?”

相关词汇:Entrepreneur(创业者),Team(团队)

谁是企业的创始人?参与创办了企业的股东?最早进入企业的员工?第一位外部的天使投资人?其实,有人提出了一个非常简单的识别方法,那就是:如果一个企业最后成功了,很多人都可以从中受益,包括投资者和员工;但是一个企业如果失败了,最后挨骂、承担损失最大的那一个或者几个人,就是企业真正的创始人。

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创造一个企业是非常冒险和辛苦的事情,需要很多人的协作。大多数人可以把创业企业当作是一个工作的地方,不满意就换个地方继续工作。但是,创始人不能如此超脱,他得担负起这个企业的全部责任。创始人和其他员工的区别,不仅仅是进入企业的时间问题,还在于创始人要为企业的发展指引方向、为企业提供最原始的资本、把企业当作自己的孩子而不仅仅是赚钱的手段。一句话:创始人要承受企业的一切和完全的责任。

工作累了、困了可以喝红牛,可是创业累了、困了怎么办?作为创始人,他没有任何办法,只能扛!可是,如果企业有几个创业者,每个人的承受能力不一样,这个时候就会出现“有福能同享、有难不能同当”的问题了。对于打算离开的创始人,他手上的股份怎么处理?总不能让留下来的其他创始人给他打工吧?所以,创业之初,创始人之间最好能把丑话说在前面,制定好股份处置方案:谁出钱拿股份、谁出力拿股份、股份如何分配、每个创始人至少为公司干多长时间、提前离开扣除多少股份、等等。这样才能形成一个紧密的、利益一致的共同体。

对于绝大多数创业企业来说,创始人通常是管理团队的核心。而对于VC来说,“管理团队”是他们考察项目重点,当然企业所在的市场地位和收入利润水平也很重要。ITAT、PPG、亚洲传媒等VC投资的企业最后失败,最重要的原因就是创始人出现问题,这给VC行业也敲了警钟。对于VC来说“一流的团队、二流的创意和产品”要比“一流的创意和产品、二流的团队”更有吸引力。

创业究竟为了什么?创始人的原始动力是什么?无论成功与否,创始人在身体、心理、家庭、资金等方面的巨大代价又要多少人关注过呢?有人说,伟大的创业者必须把自己当作一只雄性蜜蜂,要以自身毁灭的巨大代价去诠释自己的理念。中国有几百万、上千万的企业,其中的90%以上都是中小型的企业,每天可能有几万家企业开张,也有几万家关门。他们中创始人的命运如何呢?应该是平庸、悲剧性的占了较大的比重。当然,功成名就、一夜暴富的几个案例就足以掩饰一切的创始人悲剧了。

7P/E(读音:劈易):市盈率

例句:“我们只能给10倍P/E。”“创业板的P/E都100多倍了,我们估值不能这么低吧?”

相关词汇:P/S(市销率),Forward P/E(预测市盈率)

炒股的老头老太太都知道“市盈率”这个东西,但他们不一定知道什么是“劈易倍数”。没错,老头老太太所说的“市盈率”和VC嘴里说的“劈易倍数”其实是同样一个意思——都是用公司市值(或每股价格)除以公司利润(或每股盈利)所得出的比率,其中这个P就是公司的每股价格(Price),这个E就是每股盈利(Earning)。上市公司的市盈率可以很容易查询和计算,拿公司当前的股票价格除以上年度的每股盈利即可。

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VC投资的目的是要获得投资退出及回报,而公司上市无疑是最理想的退出渠道。很自然的,上市公司在市场上的估值水平就是VC在做投资时最好的参考指标,尤其是对于那些处于成熟期、发展期的公司,这样的公司也是国内VC最喜欢的。

VC给这种公司做估值时,常用“P/E倍数”法(市盈率法),计算公式如下:

投资后公司的估值 (P) = P/E倍数 × 上一个年度公司的利润 (E)

如果某个行业的上市公司平均市盈率为50倍(目标退出市场),对于同行业、规模差不多的非上市公司,VC一般认为其P/E倍数应该打折,至多30倍左右,如果这家公司还处于发展期,规模不够大,那在这个基础上VC还要再打折,就成了15倍左右了。就是为什么很多做红筹架构,计划在美国或香港上市的公司,VC只愿意给10倍左右P/E。

在2008年国内A股从6000多点暴跌之前,国内公司首轮融资的P/E大致10倍左右,对于成长性差一些的传统企业,可能只有5倍左右。但现在世道有不一样了,100多倍的市盈率的创业板市场,把很多创业者的胃口吊起来了,有些创业者声称30倍都不愿意拿VC的钱。

如果某公司上一年的利润是2000万元,采用15倍P/E,投资后估值就是3亿元。如果VC投入3000万元,所占的股份就是10%。

但处于早期和成熟期的公司,其估值方法是有很大差别的,“P/E倍数法”只适用于成熟期或发展期的公司,而早期项目的估值一般不直接与股票市场挂钩,不太使用“P/E倍数法”。因为早期公司可能没有利润,甚至没有收入,若用P/E倍数等方法来估值,就会得出公司价值为零或负值的荒谬结论。即便要使用“P/E倍数法”,上述公式中也会用“投资后下一年度利润”代替“上一个年度公司的利润”,即:

投资后公司的估值 (P) = P/E倍数 × 投资后下一年度利润 (E)

早期公司的价值主要取决于团队、商业模式、技术、等非财务指标,是根据投资人对公司未来的发展前景的判断进行估值,也可以称之为“拍脑袋法”,也只有经验丰富的VC才有这个本事。

在2008-2009的全球金融危机的环境下,全球股市的暴跌让大量成熟公司甚至即将上市的公司纷纷推迟上市,投资晚期项目的VC也纷纷收手。但投早期的VC受外部环境的影响相对较小,融资的公司在估值上更符合其内在的价值了。(ReachVC 桂曙光)

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  • 2012-8-19 15:48:47 回复该留言

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