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【ReachVC译文】你的初创企业值多少钱?

译:ReachVC 桂曙光

原文作者1:Mark Solon,Highway 12 Ventures主管合伙人,原文在这里

原文作者2:Joann Yates,Sun Microsystems高级营销经理,原文在这里

Mark Solon的观点如下:

VC常常会被问到这样一个问题:“你如何给一个种子期或早期公司估值?”事实上,确实没有太多方法。成熟期公司通常通过现金流折现、收入或利润倍数、等方法进行估值,但对于大部分初创企业,他们没有销售收入,更不要说利润了。

要估算早期公司的价值是比较复杂的,因为这些公司:经营历史很短、用拍脑袋的方式进行预测、产品还处于研发阶段、市场还没开发、公司股权很难出售变现,而且第一次创业的创业者们通常对公司的估值都有过高的期望。

VC要对某公司投资,就是花钱购买这家公司的股票,他们在谈判购买价格的时候,常常会指出公司所有的风险、困难、商业计划中的不足。要知道,在谈判结束的时候,VC和创业者将会成为合作伙伴,VC要确保各方的利益是一致的。这就意味着,创始人和管理团队仍然会持有足够多的股份比例,这样他们才会有动力拼命工作;VC也要持有足够的股份,这样这个公司才算是他们一个重要的投资项目。还有很重要的一点,公司要为未来的后续融资预料足够的股权余量。

那么,VC该怎么做呢?我们Highway 12 Ventures的做法是从后往前推。什么意思呢?我们认可这种看法,在生活中的任何谈判,只要双方在离开谈判桌时同样表示不满,才算成功。结果让所有人都“比较满意”,没有人感觉被“敲竹杠”,这是一个非常好的迹象,表明公平的交易已经达成。这通常是一个艰难、但公平的谈判的成果,谈判双方彼此真正相互尊重。

实际情况是,给创业企业估值,艺术性超过科学性。就像美国总统选举一样,任何宣称自己是行家的人都在撒谎。记住最高法院法官Potter Stewart关于“色情”的一个著名论述:“我没法下定义,但只要我看到就知道是不是。”这比任何我们听到的定量方法更接近实际情况。

有很多因素会影响估值:市场机会有多大?风险是什么?创始人和团队的经验如何?公司在盈利之前需要投入多少资金?最重要的,还有哪些投资人愿意投资?最终,公司的估值很大程度上决定于类似于日常用品供需的因素,比如,有多少人愿意购买?

当然,我们在评估初创企业合理价值的时候,也有一些方法。大部分VC会分析一些近期获得融资的同类型公司的可比数据,另外,根据公司所处的阶段和行业,也有些经验方法。但是,大部分情况下,这些只不过是为定性估值提供一些数据帮助。

最终,作为创业企业的创始人,你要确保公司有足够的资金,去挺过早期艰难的日子,并实现你的预定目标。不管你是从朋友、天使投资人还是VC那里获得投资,要明白第一笔钱是最贵的。如果你的初创公司有机会融资,但估值没有达到你的预期,在拒绝之前多想一想。

Joann Yates的观点如下:

除了很少的例外,任何东西都是有价值的,当然也包括创业企业。不管是为了去找VC,还是找银行贷款,迟早你会需要确定你的公司值多少钱。确定合适的价格是至关重要的,而且比看起来要困难得多。

如果定价像看起来那么容易,那价值评估师就不是有那么大的需求,也不会拿那么高的薪水。如果确定一个1960年代的餐盒的拍卖价格纯属猜测的话,那给固定资产和流动资金混合体的一家公司估值就纯属预言了。那你应该如何确定合理的数值呢?

看看周围。你的创意也许是独一无二的,但是市场上总会有其他公司跟你做类似的事情。看看类似的公司是如何估值的,从中推算出自己公司的价值,同时还要考虑你的公司跟其他公司的区别,以及这种区别对最终估值的影响。

做成什么样就值多少钱。根据公司的营收进行,可以让你在估值上不至于偏离太多。这种方法叫做“利润法”,这种方法通过公司的近期财务信息,推算出公司的盈利潜力和估值。这种方法的准确性跟公司的运营时间密切相关,公司运营的时间越长,预测的准确性就越高。

算算公司有什么。简单来说,公司的价值就是它拥有什么:把所有资产相加,就得到结果。当然,现实不是这么简单,初创企业的资产很难量化,而且可能被完全忽略。通过资产的方式对公司估值,需要对实物资产的准确评估,比如不动产、车辆、设备、库存、家具、等,同时,公司的流动资产也要考虑,知识产权等也必须评估。

而且,初创企业还有其他无形资产,计算公司价值时也要考虑。客户关系是有价值的,可以通过当前协议还能产生的收入,或者根据他们的购买历史数据计算出价值。事实上,公司的客户价值可能超过公司的实物价值。人员也是公司价值的一部分,他们的潜力、声誉、等(一家能够吸引优秀人才的公司就比其他公司有价值)。

对市场评估。不用说,一家公司的价值是跟它所处在的市场息息相关的。如果某初创企业的产品市场需求旺盛,它的估值就会上升。同样,市场预期增长越大,公司的估值就会相应增长。市场上竞争对手的情况也对估值有影响:如果你是唯一的玩家、或者对比之下你是最牛的一家,那相么对于竞争对手多如牛毛、你的竞争地位落后的情况,估值会更高。这可以称之为市场地位,投资人通常是愿意为之买单的。这对创业者是有利的,尤其是通过其他估值方法得到的估值数据都偏低的时候。

不管是哪种方法,确定初创企业的估值都是一件非常难的事情。

Gerry LangelerOVP Venture Partners的董事总经理)对此文的评论如下:

有个高人曾告诉我:“如果有人给你钱,想办法接受它。”这种情况下,意思是说如果你是个创业者,有个值得尊重的资金方(VC或天使)愿意给你钱,那么很可能估值即便不是你梦想的数字,也至少是合理的。尽量去跟资金方谈判,但最后,想办法答应他们。

第二,最可能的结果是你的创业企业估值为零,这不是因为你的团队/创意/市场不好,而是即便创业者尽最大努力,大部分创业企业还是会失败。在进行估值谈判的时候,要牢记这一点。另外一个现实情况是,创业企业死掉的唯一原因是现金流断了。所有其他不利的情况可以伤害公司,但是一旦现金流断了,公司就完了。所以,不要想着去改善稀释情况(提高估值),要改善现金状况!

最后,这个高人去做了总结:“如果你能把蛋糕做得足够大,蛋糕被切之后,刀上总会留下点东西的。”

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