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【ReachVC译文】VC入门 – VC可以用2支基金对一个项目投资吗?

译:ReachVC  桂曙光

原文作者:Mark Suster,GRP Partners合伙人,系列文章目录在此,本文原文在此

我前面讲到VC基金的规模和募集时间对创业者融资有影响,Roy Rodenstein(他的公司Going.com卖给了AOL)和很多人讨论,VC需要用多支基金对同一项目交叉投资时,会出现什么情况。Roy的评论如下:

“你的公司可能会运营很长时间,VC基金都投资完了,你不得不面临后续融资的窘境。更复杂的情况是,VC通常用多支基金或者子基金投资同一个项目。因此,作为创业者你很难搞清楚这些事情。经验表明,如果你的公司做的很好,他们会为你的下一轮找到钱。”

Roy说的都是对的,VC不喜欢用几支基金对1个项目投资,我想有必要讲讲其中的原因,这样创业者能更好的理解融资状况,并知道如何跟VC沟通。

前面的文章曾讲过,VC基金的钱是从LP(有限合伙人)那里募集来的,这些LP包括大学捐赠基金、养老基金、富有个人、保险公司以及大型企业。在一支1亿美金规模的基金里,也许有30个不同的LP。如果VC的一支基金是2006年募集的,而下一支基金是2010年募集的,那么很可能这家VC同时有2支基金在交叉重叠管理。

从操作上来说,VC的上一支基金(“1号基金”)可能还剩余几个新项目可以投资,或者他们用上一支基金的最后一笔钱投资给你,然后开始募集新的基金(“2号基金”)。最佳的情况下,VC会在1号基金中预留足够的资金,以备后续用同一支基金对你追加投资,但也有可能他们会用新的基金交叉投资。

用不同的基金投资有什么影响?现实情况是,有些1号基金的LP可能没有投资2号基金,也有可能是2号基金中新加入了一些LP,因此两支基金的投资人不是100%相同。

如果1号基金投资了你的第一轮,2号基金投资你的第二轮,就会出现下面的情形:

  1. 只投资2号基金的LP会考虑,VC为什么要继续投资给你的公司?VC是不是在利用他们的钱去保护1号基金投资的项目?
  2. 相反,如果有个1号基金的LP没有投资2号基金,他可能会想:“哎,这是一家超级棒的投资组合公司,我的钱用于第一轮的投资,现在的后续追加投资中没有我的钱,我在公司的份额降低了。”
  3. 在举例一个糟糕的情况:VC对某创业企业的第一轮投资估值是投资前5000万美元,由1号基金投资。但是公司运营非常差,一家新的VC愿意按投资前估值1500万美元投资,但前提是原来的VC要继续追加投资。假如VC现在由2号基金来投资,那么实际上2号基金“压榨”了1号基金的投资。

有上面的基金之间的利益矛盾可以看出,为什么投资人不愿意用多支基金交叉投资了。

VC如何处理这种情况?首先,VC有一些由部分LP组成的“顾问委员会”,这些人会常常在一起讨论基金的一些诸如“如何对投资组合公司估值”的问题,以及了解一些诸如“VC的投资是否超出预定领域”的问题。如果是一个简单的多只基金交叉投资的问题,VC会把这个问题提交给一个专门的顾问委员会讨论。

对于一些更复杂的问题(比如交叉投资),VC有一个叫做“冲突委员会”的机构,是专门为了解决一些可能会被认为有利益冲突的问题而设立的。在上面第三种情况下,你可以清楚地看到结果是什么样的,冲突委员会会帮助VC决定怎么做。

实际上,大部分VC都喜欢找他们当前的LP投资人募集下一支基金,这样风险小一些,募资也更容易一些,因为这些LP已经了解这家VC了。因此,VC都会尽可能避免上述三种情形。

创业者应该怎样处理这个问题?要搞清楚这家VC的基金规模、什么时候募集的、基金还有多少新项目可以投资、他们为你的公司预留了多少追加投资资金、以及他们什么时候募集下一支基金。这些问题都比较敏感,所以你不能太鲁莽地跟VC提问。当VC跟你一份Term Sheet,并有兴趣投资你的时候,你可以小心而有礼貌的提出上述部分或者全部问题。

如果VC的当前基金快要用完了,新的基金也快募集完成,我强烈建议你跟他们谈谈他们打算给你预留资金的问题,以及面临交叉投资时,他们将如何解决,当然,希望不会出现。

注意:我并没有处理这种问题的经验,也许其他VC有不太一样的看法。(ReachVC  桂曙光

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