How much equity should an entrepreneur give up to investors?  This is a question we get a lot and while there is no single answer, there are a number of ways to think about it:

1. Try to imagine all the fundraising events your business is likely to go through until it exits.  If you give up more than 50% of your equity in the first round, you're not likely to end up with much following three further rounds of financing.  If you think your business will need several capital injections, try to space them such that you raise only 18-24 months' worth of capital each time.  This will give you an opportunity to use business progress to increase your valuation between fundraisings.

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1.请一位好律师。一位真正好的律师，而不是你自己感觉不错或是能用又不贵的律师（比如说你太太的兄弟的朋友的邻居），你要的是一位对风险融资了如指掌的律师。这样的律师有很多，他们中不少还曾经为VC工作过，也为创业者工作过，他们能够让你免受损失。不管你经验多么丰富，律师会比你更丰富。

2.关注关键条款。典型的Term Sheet至少有20多条详细条款，最终只有少数条款是关键。其它条款你也要让你的律师确认是合理的或是标准的。把时间花在公司估值、证券类型、期权比例、董事会构成以及你自己的报酬和权力等关键条款上。

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1. 风险投资公司通过多样的投资组合来分散风险，你不能。不要同时执行几个不同的想法来分散你的风险，这样根本不行。

2. 投资人把协议条款清单谈判和投资项目作为工作，你不能。尽早接受这种不均衡，并找些好的顾问和律师。风险投资谈判，即使是早期项目的谈判，是非常繁琐和复杂的。

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概要：

1. 由投资回报倍数决定估值，而不是内部回报率（IRR）
2. 考虑到投资失败率，VC回报倍数要求是10倍（10X）
3. 从预期终值开始往回推算

在风险投资领域，还有什么比VC的对项目估值更为深奥和神秘的吗？许多教授还试图对此进行量化和分析，但有些讽刺性的是，尽管估值有些主观，但却非常简单。

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 昨天下午听说，奇虎完成了第二轮融资，投资者除了第一轮里就有的红杉中国、IDG，还有今年6月投资的Matrix Partners，以及新加入的高原资本、红点投资。

据说这一轮融资额达到了2500万美元。加上今年3月4家VC对奇虎投资的2000万美元，以及6月Matrix投资的“数百万”，简单算来，一年之内它融资已经达到了5000万美元。

得承认，周鸿一很牛，在融资方面很有经验，甚至很有号召力。

但我依然很纳闷，一家网络公司居然需要5000万美元，而且这还只是它的前两轮融资。即使最乐观的预计，明年内奇虎还没有上市的可能（奇虎判断自己的搜索量为百度的1/3），那么series C再所难免——这让人很好奇，一家网络公司需要多少创业资金？

这么问，是因为VC业有一个很有意思的怪现状：融资多少往往不能跟成功几率挂钩，但融资多的失败案例总让人触目惊心。

且看成功的案例：Cisco，红杉投资了200万，有说法回报高达90亿美元；Netscape，KPCB投资了500万，回报约为4亿美元；Yahoo大概是200万美元，变成了40亿美元。近年来最成功的投资，Google获得的投资是2500万，Youtube是1100万。硅谷最著名的VC之一Vinod Khosla说过一句耐人寻味的话：他说自己最成功的投资都是100万美元以下的。

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