« 社保基金投资的猜想对VC做尽职调查 »

VC的十大卑鄙(上)

作者:ReachVC 桂曙光

本文已刊登在《商讯-公司金融》09年8月刊)

第二部分:VC的十大卑鄙(下)

十年前,活跃中国的VC大多是国外机构的中国办事处,这些“海派”或“海归”的VC都会遵守很多VC行业的基本法则。但随着更多海外VC的涌入、大量“土鳖”VC的崛起,加上在中国市场环境的耳熏目染后,这个群体中有些个体(注意:是个体,不是整体)已经开始出现变质和病态。有道是:卑鄙是卑鄙者的通行证,高尚是高尚者的墓志铭。

1、剽窃商业机密

clip_image002

很多创业者在寻找VC融资时,最担心的是自己的商业机密泄露出去,所以,他们会在商业计划书的首页上罗列出保密条款,更懂行一些创业者会要求VC签保密协议(Non-Disclosure Agreement, 即NDA)。VC通常是不会签的,除非是这家VC觉得这个项目真的很好,需要深入了解,才会跟创业者签一份VC拟订的NDA,这种情况不会超过5%。

VC不愿意签NDA是有原因的,他们每天会看大量的项目,很多项目都是雷同的。创业者可能觉得自己的创意是独一无二的、自己的商业模式是独创的,但VC很可能在听到你这么说之后,又见了5家跟你做同样事情的竞争对手。所以,如果跟每家创业企业签DNA,VC就会面临巨大法律风险,没有秘密可言的东西,VC怎么给你保密啊!

VC通常会标榜自己会守信用、不会泄露你的任何秘密,如果你相信的话,那你就是一个天大的傻瓜。VC可能很喜欢你的创意,但却想资助别的人去做。在VC公司里通常有一种合伙人,叫做创业合伙人(Entrepreneur in Residence, EIR),他们以前就是创业者,现在窝在VC公司参与评估项目、发掘投资机会,一旦看到某个创业企业不错,可能就会游说VC投资,之后就加入这家创业企业重新创业;或者,看到好的创意或商业模式,挽起袖子照搬来自己做;还有,他们也可以先投资一家公司,然后把几家竞争对手的商业模式及计划全部复制过来。

在中国目前的商业环境下,就算你去起诉这家VC并且最后赢了官司,又能获得什么微不足道的补偿和精神胜利?你的公司可能已经死翘翘了,而剽窃你创意的那家创业公司可能做大上市了,给VC赚了很多钱。更糟糕的情况可能是,企业者根本就没有时间和足够的证据去起诉VC,只能眼睁睁看着人家拿自己的东西去赚钱。

VC对于任何关注的领域,都会看一大批公司,这些公司彼此之间可能在市场是直接竞争对手。VC还都是学习能力很强的人,他们是以投资回报为目标的,所以,创业者在跟他们沟通交流的时候,一定要多个心眼。

2、制造泡沫,扼杀行业

clip_image004

本来大家能赚钱的行业,只要被VC看上,肯定要乱套。比如Web2.0的代表——视频网站,在商业模式还处于摸索的阶段,几大视频巨头就打得不亦乐呼。但他们之间的战争,本质上就是几大VC之间的血拼,少的能搞到几百万美金,多的几千万美金,大家能够做的无非是烧钱买服务器带宽、拉高网站的Alexa排名、积累资源量……拼死拼活的,烧了上亿美金,除了让盗版更为猖獗之外,还真没有为这个行业的发展探索出一条路。

再比如新媒体,分众传媒的成功海外上市,让十多家VC赚翻了。于是,有更多的VC和创业者在这个领域继续挖金矿,几十家新媒体公司拿到VC的超过10亿美元的投资。现在只要有人的公共场所,统统都被挂上广告牌了:机场、车站、广场、商场、餐厅、酒店、楼顶、墙面、公路沿线、飞机、火车、地铁、公共汽车、出租车、厕所,等等,甚至连手机都不放过。这些媒体的竞争,导致了租金的水涨船高,媒体公司成本大幅提高。但作为商家的广告主,在新媒体上投入并不会增加太多。这样,泡沫自然就出现了。目前,包括老大哥分众传媒在内的很多新媒体公司,已经出现了运营危机。

其他诸如太阳能等清洁能源、餐饮、连锁、电子商务、等等,都已经、或正在经历被VC吹泡沫的危险。

VC不仅以拔苗助长的方式扼杀某些行业,创业者也被他们惯坏了。没有VC,创业者会勤俭持家、量入为出,一旦VC的大把真金白银进来,这些勒紧裤腰带的创业者马上就把那些最纯洁的商业品质抛到九霄云外了,先找个高档的办公室,再给员工大幅加薪,然后再招一堆闲人,反正有钱买单了,烧钱似乎是一件很光荣的事,烧得越多,反而越牛B,拿到VC的投资、上市圈钱也成了很多创业者的成功的标志。

3、不择手段抢项目

clip_image006

通常90%的融资项目没有VC感兴趣,1%最好的项目VC蜂拥而至,“抢单”在VC圈是非常常见和普遍的事情,试问天下VC谁人不抢单?!。这一方面是因为VC的数量这几年确实是比较多,据说仅仅江浙一带的人民币投资公司都有几百家;另外,大部分VC没有专业的团队,对投资领域缺少深入的了解,导致没有自己发掘项目的能力;还有,创业者通常不会在一棵树上吊死,他们融资的时候,恨不得一口气跟能联系到的所有VC见面。

能者多劳,有项目挖掘能力的VC就满世界找项目,没能力的VC就蹲在别的VC门口,创业者一出来,就拉过来聊聊。VC跟创业者见面的时候,会问很多业务上的问题,但有一个问题基本上是所有VC都会问的:“还有哪些VC在跟你谈?”如过你告诉他“我们跟红杉、IDG、赛富、鼎晖这几家初步接触了一下”,那这家VC会密切关注红杉他们的动向,不时跟你打探消息,如果红杉要给Term Sheet了,这家VC可能会给一个相对更“友好”的Term Sheet,因为很多VC对红杉的眼光还是信赖的。如果这几家VC跟你初步接触之后,没有下文了,你也不要指望这家VC会感兴趣。所以,好的项目,创业者手里可以拿着5、6份Term Sheet对比是很正常的。

对于钱多的VC,价格不是问题,他们可以用更高的估值、更多的投资额,从其他VC的手里抢项目,而对于钱不太多的本土VC,抢项目也有自己的“土方法”。通过政府关系施压就是一种手段,有家本土VC号称可以从高盛手中抢到一个PE项目,因为这家VC有项目方当地的政府关系,创业者不敢不让他投资。还有,有些VC会一方面通过跟创业者一起吃吃喝喝、洗桑拿、找小姐等方式搞好关系,另一方面,把其他VC的一些或有或无的不良记录给抖露出来,吓退创业者。

不仅是二流的VC会抢项目,连最知名的一流VC也会这么干。在美国最牛气的VC之一,其中国团队曾对一个小家电企业,在没有做尽职调查的情况下,投资了上千万美金,因为如果花时间做尽职调查的话,项目就被其他VC抢走了。另外一家也是美国最牛气的VC之一,为抢项目被其他VC起诉,索赔上亿美元,一时满城风雨。

竞争是残酷的,所以VC们聊天,通常不会聊自己手头的项目,最常见的是说些诸如“大环境不好啊”、“人民币基金是方向”、“电子商务还不错”、“我们专注TMT、医疗类的项目”、之类的废话。

4、投资公害项目

clip_image008

如果说VC之间抢项目,只不过是“鹬蚌相争、创业者得利”的话,那这一条就是VC和创业者一起合伙坑害社会了。

有家医药中间体的企业,产品可以作为普通药品的原料,也可以是毒品的原料。企业对于客户是做什么用途,根本不关心,只要愿意钱采购,来者不拒。管他黑社会、走私犯,还是制药厂,签合同开发票,还是一手交钱一手交货,都无所谓,企业挣到钱就行。这家企业年收入能够做到近一个亿,利润也有几千万,很多VC抢着往里砸钱。

还有某人胎素生产企业,从死婴的脊髓里抽取原材料,加工成去皱美肤功能的针剂。死胎是几十块一个,从乡镇小医院和街边私人黑诊所里收购,制成针剂后,一针就是上万块。这种见不得人的生意,创业者和VC还试图包装成高科技生物医药,上市圈钱。

医药研发外包在中国现在很受VC追捧,这些公司是承接外国医药公司的医药化学成分合成和临床测试。其实这里面有巨大的问题,化学物合成会产生大量的有毒气体和有害废物,外包企业通常直接排放,严重污染环境。而临床药物试验更是触目惊心,只要这些公司愿意花很小的代价,就能找到大量的中国老百姓给他们做临床药物试验,最后即便药物对人体造成损害,也不会有什么大不了的赔偿。

互联网上VC支持的公害项目就更多了:视频网站做成了盗版基地、交友网站做成了“一夜情”联盟、网络游戏做成了诱惑青少年沉迷的毒药、私人的电脑被流氓软件绑架成赚钱的工具、……

惟利是图是商人的本质,而VC更是商人背后的商人。去年底的金融危机来临时,美国红杉资本的老板曾对其所投资的公司说:“现在,现金流比你妈妈还重要!”我想,对某些VC来说,任何时候,钱都比他妈妈还重要。

5、拖死创业者

clip_image010

很多创业者在融资的时候,最痛苦的是很难从VC那里得到一个痛痛快快的说法:我的项目是好还是不好?你有兴趣还是没兴趣?对于公认的好项目,VC当然就是一个字:“抢”。但如果他对你不怎么感兴趣,或者是还拿不定主意,那你就不会得到明确答复。VC很狡诈,他们不会明确对你说“不”,那样的话,你就去找别的VC了,他们最希望的就是你一直在吊在他这棵树上。VC有时还抱着“等着瞧”的态度,因为就像时尚会经常改变一样,技术人员也会不断地完善自己的产品,或许过一段时间你的产品或商业模式会更好一些。此外,VC还想从你那里得到更多的启示,“剽窃”你的创新的思想,移植到他们已经投资的其他创业公司中去。 

如果VC知道你还有其他选择,他们往往会有很多托词勾住你,比如:“我很想投资你,但我需要一些时间你去找到跟我一起投资的VC。”“我还需要花点时间咨询专家的意见。”“我们非常希望对你投资,但现在我们正在募集一个新的基金,等忙完这一阵子再说。”“过几天我给你打电话吧。”

投资之前如此,投资之后也不例外。有些被VC投资的公司,过了好几年,VC仍然看不到退出(出售、IPO)的机会,这一方面可能是因为当初VC的估值太高,找不到冤大头买家接盘VC的股份,另外公司自身发展也不太理想。这种情况下,VC也不能一直陪着创业者耗下去,VC基金到期是要清算,那这种公司通常只有一条路:关门大吉。即便公司有机会低价被收购、或者跟其他公司合并,但VC也不会给创业者这种机会。VC宁愿选择让公司彻底死掉,是因为失败案例是允许的,可以说是市场环境不好等原因,VC的投资决策并没有错。但如果VC抽身之后,项目反而做好了,那就是VC的责任,要么是VC当初的估值太高,要么是创始人的素质不行,这些都可以说是VC投错了,这些对VC名声都很不好,他以后还怎么混?所以,VC宁可把你做掉,也不会给你翻身的机会。

  • quote 1.宫二
  • 你好,Pre money都包括对什么的评估?请指教,谢了。 如果方便最好发邮箱。
    reachvc 于 2009-9-4 20:08:18 回复
    所谓Pre Money,是pre-money valuation的简称,即公司在投资人的钱投进来之前,公司的价值。与之对应的是post money (post money valuation的简称),即公司在投资人的钱投进公司之后,公司的价值,很显然,post money=pre money+投资额。

    pre money就是一个估值结果,至于“包括对什么的评估”,那得看使用什么估值方法,如果用净资产的方法估值,那就包括对公司资产、负债的评估;如果用P/E法,那包括对公司盈利能力,行业特点,公司发展前景,等等的评估;......
  • 2009-9-4 16:41:20 回复该留言

发表评论:

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。

最新文章

热文排行

最新评论及回复

Powered By Z-Blog 1.8 Walle Build 91204

京ICP备 09032337号 Copyright 2009 www.reachvc.com & www.reachvc.cn Some Rights Reserved.